индексируемый режим.
Гандикапинг - это инвестирование, инвестирование - это гандикапинг
Чарли любит приводить аналогии между системой ставок pari-mutuel, используемой на скачках, и фондовым рынком (см. с. 196 и 197). Далее он сравнивает лучшие инвестиционные возможности с неверно оцененными ставками на лошадей, говоря: "На самом деле мы ищем коэффициенты 50 на 50, которые платят три к одному" (см. стр. 64).
Уоррен Баффет в равной степени склонен к аналогиям с ипподромом. Еще в детстве Баффетт был заинтригован огромным количеством данных, включающих такие переменные, как вес, рейтинг скорости, темп, прошлые результаты и разведение лошадей, и у него появился интерес к скачкам. Вместе со своим другом он создал партнерство для выпуска таблицы советов, Stable Boy Selections, которая затем продавалась на ипподроме Ак-Сар-Бен в Омахе ("Небраска" пишется задом наперед).
Ранние годы Баффета в качестве гандикаппера, возможно, и сегодня приносят ему пользу как инвестору. В обеих сферах существует огромное количество данных, переменных и неизвестных, а также различные школы мысли о том, как лучше всего оценивать эти факторы. Неудивительно, что Баффетт применяет схожую методологию в обоих случаях.
Если вернуться к теме гандикаппинга, то есть две школы, к которым принадлежит большинство практикующих гандикапперов, - скоростная и трип. Как и инвесторы, вкладывающие деньги в фондовый рынок, гандикапперу по скорости нравится получать лошадей, которые выигрывают скачки в быстрое время, не так ли? Гандикаппера, занимающегося трипом, больше волнуют нюансы трипа лошади.
В тот день ипподром был ближе? Лошади мешали? В забеге было много скорости, а скорости не было? Легендарный биржевой инвестор Уоррен Баффетт начал свою взрослую жизнь с публикации дат-листа ипподрома, который он определил на западный манер, назвав себя гандикаппером Немногие из его последователей, вероятно, поняли его замечание, ипподромы, конечно, поняли.
Достоверности вышеприведенному мнению журнала "Рис Дебри" добавляет тот факт, что предсказанный им победитель Кентуккийского дерби 1993 года, морской Герой, действительно выиграл, заплатив достаточно крупную сумму в 27,80 доллара тем, кто сделал ставку в 2 доллара.
"Нечего добавить" Номер пять
Мы продолжаем этот вопрос на тему исполнительского искусства:
Вопрос: "Вы играете на пианино?"
Ответ: "Не знаю. Я никогда не пробовал".
Эта речь была произнесена в ноябре 2000 года на круглом столе по вопросам филантропии в Пасадене. Поразив семью и друзей Чарли, Джоди Кертис из журнала Foundation & Commentary охарактеризовала Чарли как "дружелюбного старого дядюшку, к тому же с веселым чувством юмора".
Цель Чарли, как и в предыдущем выступлении, - спасти фонды от их собственных ошибок, заставив их инвестировать эффективно, с минимальными потерями. Чарли предупреждает фонды, что они часто поступают неразумно из-за "неспособности понять свои собственные инвестиционные операции, связанные с более крупной системой", частью которой они являются. Он никогда не тянет с ответом, а смело и прямо бросает вызов своим слушателям, требуя излечить их от невежества, которое ставит под угрозу их фонды и тех, кто от них зависит. Чарли ввел термин "фэбэзлмент" - функциональный эквивалент растраты - чтобы объяснить, как богатство уносят слои ненужных инвестиционных менеджеров и консультантов.
Разговор 7.
Круглый стол по вопросам благотворительности
Завтрак Круглого стола по вопросам благотворительности 10 ноября 2000 г.
Сегодня я здесь, чтобы поговорить о так называемом "эффекте богатства" от роста цен на американские обыкновенные акции.
С самого начала я должен признать, что "эффекты богатства" являются частью академической дисциплины экономики и что я никогда не читал ни одного курса по экономике и не пытался заработать ни одного доллара на прогнозировании макроэкономических изменений.
Тем не менее я пришел к выводу, что большинство докторов экономических наук недооценивают силу "эффекта богатства", основанного на общих акциях, в нынешних экстремальных условиях.
Сейчас все согласны с двумя вещами. Во-первых, склонность к тратам влияет в сторону увеличения, когда цены на акции растут, и в сторону уменьшения, когда цены на акции падают. И, во-вторых, склонность к тратам имеет огромное значение для макроэкономики. Однако специалисты расходятся во мнениях относительно размера и сроков "эффекта богатства", а также того, как он взаимодействует с другими эффектами, включая очевидное осложнение, заключающееся в том, что рост расходов, как правило, приводит к росту цен на акции, в то время как цены на акции одновременно стимулируют рост расходов. Кроме того, конечно, рост цен на акции увеличивает доходы корпораций даже при статичных расходах, например, за счет сокращения пенсионных начислений, после чего цены на акции, как правило, растут еще больше. Таким образом, "эффект богатства" включает в себя математические головоломки, которые не так хорошо проработаны, как теории физики, и никогда не смогут быть проработаны.
Я не прослушал ни одного курса по экономике и не пытался заработать ни одного доллара на предсказании макроэкономических изменений.
Эффект богатства" от роста цен на американские акции особенно интересен сейчас по двум причинам. Во-первых, никогда еще не было такого экстремального роста цен на широко распространенные акции, и, поскольку цены на акции растут гораздо быстрее, чем ВНП, соответствующий "эффект богатства" сейчас должен быть больше, чем это было принято раньше. Во-вторых, то, что произошло в Японии примерно за последние десять лет, всколыхнуло академическую экономику, как это, очевидно, и должно было произойти, вызвав сильное беспокойство по поводу рецессии, вызванной "эффектом богатства" в обратном направлении.
В Японии, где было много финансовой коррупции, в течение очень долгого времени наблюдался экстремальный рост цен на акции и недвижимость, сопровождавшийся экстремальным, по сравнению с США, реальным экономическим ростом. Затем стоимость активов рухнула, и японская экономика остановилась на очень неоптимальном уровне. После этого Япония, современная экономика, научившаяся всем кейнсианским и монетарным трюкам, которые должны были исправить положение, долго и упорно применяла эти трюки. В течение многих лет Япония не только имела огромный дефицит государственного бюджета, но и снизила процентные ставки до уровня, близкого к нулю, и удерживала их на этом уровне. Тем не менее японская экономика из года в год остается в тупике, поскольку склонность японцев к тратам упорно сопротивляется всем уловкам экономистов. А цены на японские акции продолжают падать. Этот японский опыт - тревожный пример для всех, и если бы подобное произошло у нас, то сократившиеся благотворительные фонды почувствовали бы себя разбитыми судьбой. Будем надеяться, как это, вероятно, и происходит, что печальная ситуация в Японии вызвана в значительной степени социально-психологическими эффектами и коррупцией, свойственной Японии. В таком случае наша страна может быть хотя бы наполовину безопасной, как
