тех пор как 11-летний Баффетт впервые приобрел акции Cities Service Preferred, он провел полжизни, изучая тайны фондового рынка, в том числе тратя огромное количество времени на расшифровку технического анализа и чтение графиков. Теперь у него были ответы. Элис Шредер, автор книги "Снежный ком: Уоррен Баффет и бизнес жизни", приводит убедительную аналогию: "Реакция Уоррена была похожа на реакцию человека, вышедшего из пещеры, в которой он прожил всю свою жизнь, и моргающего от солнечного света, когда он впервые воспринимает реальность". Первоначальное представление Баффета об акциях было основано на схемах, сформированных ценами, по которым торговали бумажками. Теперь он увидел, что эти бумажки были просто символами скрытой истины".20
Итак, Баффет вернулся в Омаху во второй раз, сильно отличаясь от молодого выпускника пятилетней давности. Теперь он был старше, опытнее, безусловно, мудрее в вопросах инвестирования и, безусловно, намного богаче. Вооружившись знаниями, полученными от Грэхема, и заручившись финансовой поддержкой семьи и друзей, он открыл инвестиционное товарищество с ограниченной ответственностью. Баффету было 25 лет, и он знал одну вещь наверняка: он больше никогда не будет работать на кого-то другого. Он был готов стать своим собственным капитаном.
Баффетт Лимитед Партнершип
Глава 10 книги Минакера, озаглавленная "Продажа ваших услуг", начинается с того, что читателю предлагается провести личную инвентаризацию. Выясните, в чем вы хороши, что вы делаете лучше других. Затем выясните, кому нужна помощь и как лучше к ним обратиться.
Благодаря преподаванию в Университете Омахи и популярной колонке об инвестировании Баффет уже начал завоевывать репутацию в Омахе. Время, проведенное в Грэхем-Ньюман, только укрепило его авторитет. Не успел он вернуться в Омаху, как родственники и друзья набросились на него с просьбой управлять их деньгами. Его сестра Дорис с мужем, любящая тетя Элис, тесть, бывший сосед Чак Персон и местный омахский адвокат Дэн Монен - все хотели участвовать в этом деле. Все вместе весной 1956 года они дали Баффету 105 000 долларов для инвестирования. Так родилась компания Buffett Limited Partnership с 25-летним Уорреном в качестве генерального партнера.
Когда все собрались на стартовую встречу в местном обеденном клубе в Омахе, тон задал Баффет. Он вручил каждому официальное соглашение о партнерстве, заверив, что в юридическом виде документа нет ничего гнусного. Затем, полностью раскрыв информацию, он установил основные правила партнерства.21
Сначала о финансовых условиях. Партнеры с ограниченной ответственностью будут получать первые 6 процентов прибыли от инвестиционного партнерства. После этого они получали 75 процентов прибыли, а остаток отчислялся Баффету. Любой ежегодный недостаток в достижении поставленных целей восполнялся в следующем году. Таким образом, если в какой-то год партнеры не получали полную 6-процентную прибыль, в следующем году недостаток добавлялся к 6-процентной прибыли того года. Баффетт не получал свой бонус по итогам работы до тех пор, пока его партнеры не получали полную прибыль.
Баффетт сказал своим партнерам, что не может обещать результаты, но он обещал, что инвестиции, которые он сделает для партнерства, будут основаны на принципах стоимости, которым он научился у Бена Грэма. Далее он рассказал, как они должны думать о ежегодных прибылях и убытках. Во-первых, они не должны обращать внимания на ежедневные, еженедельные и ежемесячные колебания фондового рынка, которые, в любом случае, были ему неподвластны. Кроме того, не стоит придавать особого значения тому, насколько хорошо или плохо работали инвестиции в течение одного года. Лучше оценивать результаты как минимум за три года, а лучше за пять лет.
Баффетт пообещал своим партнерам, что "результаты наших инвестиций будут выбираться на основе стоимости, а не популярности" и что партнерство "постарается свести к минимуму постоянные потери капитала (а не краткосрочные котировочные потери)".22 Наконец, Уоррен сказал своим партнерам, что не занимается прогнозированием фондового рынка или экономических циклов. Это означало, что он не будет обсуждать или раскрывать информацию о том, что партнерство покупает, продает или держит.
За ужином в тот вечер все записались в партнеры. С годами, по мере добавления новых партнеров, они получали те же основные правила. Чтобы никто не забыл, Баффетт включал правила в результаты деятельности, которые ежегодно отправлял каждому партнеру.
Развитие партнерства
С самого начала своего существования партнерство Баффета демонстрировало невероятные показатели. За первые пять лет (1957-1961), когда промышленный индекс Доу-Джонса вырос на 75 %, прибыль партнерства составила 251 % (181 % для партнеров с ограниченной ответственностью). Баффетт опережал Dow не на 10 процентных пунктов в год, как он изначально планировал, а в среднем на 35 процентов.
По мере того как репутация Баффета становилась все более известной, все больше людей просили его управлять их деньгами. В конце 1961 года капитал партнерства Баффета составлял 7,2 миллиона долларов - больше, чем управлял Грэм-Ньюман на пике своей деятельности. И 1 миллион долларов из этой суммы принадлежал Баффету. Ему только что исполнился 31 год.
Приходили новые инвесторы, создавались новые партнерства, пока к 1962 году Баффетт не решил реорганизовать все в единое партнерство. В том же году он перенес офис партнерства из своего дома в Kiewit Plaza в Омахе, где его офис находится и по сей день. В следующем, 1963 году, Баффетт сделал одну из своих самых известных инвестиций, которая послужила укреплению его и без того растущей репутации.
Один из самых страшных корпоративных скандалов 1960-х годов произошел, когда Тино Де Анджелис, генеральный директор компании Allied Crude Vegetable Oil Company, обнаружил, что может получать кредиты на основе запасов салатного масла компании. Используя один простой факт, что масло плавает поверх воды, он подстроил игру. Он построил нефтеперерабатывающий завод в Нью-Джерси, установил пятиэтажные резервуары для хранения соевого масла, а затем заполнил резервуары водой, в которой было всего несколько футов салатного масла. Когда инспекторы прибывали для проверки запасов, сотрудники Allied забирались на самый верх резервуаров, макали в них мерную палку и называли инспекторам на земле ложные цифры. Когда скандал разразился, стало известно, что Bank of America, Bank Lemumi, American Express и другие международные торговые компании предоставили более 150 миллионов долларов в виде мошеннических кредитов.
American Express стала одной из самых крупных жертв скандала, получившего название "скандал с салатовым маслом". Компания потеряла 58 миллионов долларов, а цена ее акций упала более чем на 50 процентов. Баффетт, конечно, знал о финансовых потерях, но он не знал, как к скандалу отнеслись клиенты American Express. Поэтому он посидел у касс ресторанов Омахи и обнаружил, что использование знаменитой "зеленой карты" American Express не уменьшилось. Он также посетил несколько банков в этом районе и
