Ознакомительная версия. Доступно 17 страниц из 84
С точки зрения всеобщей антропологии личной заинтересованности человека и его недостаточной объективности по отношению к себе рассматриваемая теория дискурса остается частью комплекса проблем контроля власти. Наблюдаемая в корпоративизме тенденция к дискуссиям и коалициям с сильным влиянием групп интересов или групп влияния требует акцентирования идеи контроля политической и экономической власти с помощью конкуренции и индивидуумов или институтов, осуществляющих внешние проверки. Враждебные поглощения являются одним из возможных механизмов контроля по отношению к мнимым формам консенсуса и коалициям менеджмента и групп интересов в компании. При этом, согласно немецкому праву, устав компании должен это, скорее, стимулировать, чем предотвращать. Усиленный контроль менеджмента крупных немецких компаний с помощью конкурирующей команды менеджеров, угрожающей компании поглощением, мог бы привести к росту эффективности деятельности компании.
Это не исключает необходимости достижения согласия как формы представительства наемного персонала в руководстве компании. Правила достижения согласия не отменяют принцип контроля со стороны собственников и акционеров, а лишь однозначно подтверждают право большинства и окончательного принятия решения собственниками в наблюдательном совете акционерного общества. В сочетании с принципами контроля враждебных поглощений принцип достижения согласия как принцип представительства, но не консенсуса, может повышать эффективность деятельности компании. Достижение согласия представляемого наемного персонала повышает эффективность организации и выполняет положительную функцию при разрешении конфликтных ситуаций внутри компании[91].
Синтез англо-американского принципа построения рынка капитала как рынка корпоративного контроля и немецкого принципа достижения согласия представляемого наемного персонала в управлении компанией тоже возможен в условиях глобализации, причем при этом усилится его информационное и результативное влияние на компанию. В этой связи с высокой степенью вероятности предпочтительной является модель чистого рынка капитала без достижения согласия и модель достижения согласия без враждебного поглощения на рынке капитала. Глобализация не должна нарушать корпоративное право Европейского сообщества и США при достижении такого синтеза.
Глава 6
Этическая экономия рынка деривативов: торговля другими видами производных ценных бумаг для хеджирования, спекуляции и арбитража
Необходимо отличать рынок деривативов от рынка кредитов и капитала, даже если он предлагает такие структурированные продукты, сочетающие элементы продуктов рынка кредитов и капитала, как обеспеченные долговые обязательства (collateralized debt obligation). Опционы на покупку или продажу акций являются классическим случаем деривативов рынка капитала. Процентный своп (interest rate swap) является классическим случаем деривативов кредитного рынка. Комплексная природа рынка деривативных продуктов позволяет считать такой рынок обособленным, даже если существуют деривативы кредитного рынка и деривативы рынка капитала, а также такие гибридные, деривативные продукты, которые следует рассматривать в качестве гибрида продуктов рынка кредитов и капитала, исключая такие гибридные ценные бумаги в узком смысле слова, как конверсионные займы[92].
Деривативы вводят в финансовую систему усложненные, комплексные определения. Деривативы представляют собой финансовые контракты, цена которых зависит от другого критерия или определяется другим критерием, лежащим в основе базисной стоимости. Их основной функцией является использование дериватива для страхования от падения цены базовой ценности. Это достигается помощью фьючерсного контракта, дающего покупателю право купить или продать базисную ценность в определенное время в будущем или посредством опциона. Применение опциона дает покупателю опциона право купить или продать базисную ценность по заранее определенной цене, если произойдет изменение базисной ценности.
Экономическая функция деривативов заключается в возможности переноса риска при осуществлении платежа c того, кто не желает его нести, на того, кто с этим согласен[93]. Фьючерсы и опционы служат при этом непосредственному хеджированию, страхованию активов или капитала от изменения стоимости в будущем и переносу риска изменения стоимости с тех, кто не хочет его нести, а желает его хеджировать, на тех, кто готов взять его на себя против осуществления платежа. Однако для того, чтобы нуждающийся в фьючерсах и опционах мог встретить предложение по его намерению застраховаться, необходимо предложение фьючерсов и контрактов, которые удовлетворяют соответствующие ожидания в будущем и могут дополнительно гарантировать их исполнение в будущем при ожидаемых, дополнительных изменениях стоимости, или обеспечивают наличие группы партнеров, которые занимаются предложением фьючерсов и опционов в спекулятивных или арбитражных интересах. Спрос в хеджировании и его удовлетворение предполагает предложение фьючерсов и опционов в спекулятивных целях и тем самым определенный масштаб спекуляций фьючерсами и опционами. Интерес к хеджированию и спекуляциям определяет рынок фьючерсов и опционов.
Структурированные финансовые продукты в качестве такого инвестиционного инструмента, как сертификаты (индексные, портфельные и подобные сертификаты), по меньшей мере включают в себя элемент деривативов[94]. В отличие от акций или других продуктов рынка капитала, как и от ценных бумаг с фиксированным доходом, они дополнительно структурируются деривативом. Они могут рассматриваться в качестве гибрида инструментов рынка кредитов и капитала, хотя термин «гибридная ценная бумага» используется и в связи с такими продуктами, как конверсионные займы, которые меняют свою форму. Конверсионные займы как классический гибридный продукт являются займами, т. е. ссудами компании, которые трансформируются в долю, акцию компании.
Ознакомительная версия. Доступно 17 страниц из 84
