Ознакомительная версия. Доступно 11 страниц из 51
Подавляющее большинство инвесторов занимают промежуточное положение между двумя описанными крайностями, поэтому типичный инвестор средних лет, вероятно, захочет разделить свои финансовые активы поровну между акциями и облигациями. Таким образом, первым фактором, влияющим на принятие решения о распределении средств между акциями и облигациями, является возраст.
Второй фактор – это толерантность инвестора к риску. И вновь недавний медвежий рынок значительно упрощает мою работу. Когда я писал две свои первые книги о финансах в 1995–2001 гг., я потратил немало сил на решение задачи, которую так блестяще определил журналист Фред Швед почти 100 лет назад:
Есть вещи, которые нельзя должным образом растолковать неискушенному ни на словах, ни на примерах. Ни одно описание, которое я мог бы привести здесь, не даст вам и отдаленного представления о том, каково терять порядочную сумму денег, которой вы владели ранее{28}.
В 2009 г. почти все инвесторы потеряли невинность. Теперь любой из них способен без труда ответить на вопрос: «Какова ваша толерантность к финансовому риску?» Еще важнее, как вел себя инвестор последние несколько лет: а) продавал; б) держал то, что имел; в) докупал или г) докупал и рассчитывал на дальнейшее падение, с тем чтобы купить еще. В зависимости от ответа толерантность к риску можно определить, соответственно, как «низкую», «умеренную», «высокую» и «очень высокую». Точно такие же ответы можно было бы получить на вопрос «насколько вы дисциплинированны?». Никто не сказал, что это было просто.
Широко известное правило требует, чтобы доля облигаций в портфеле соответствовала возрасту инвестора. Соотношение акций и облигаций в портфеле 20-летнего должно составлять 80 к 20, тогда как портфель 70-летнего должен включать 30 % акций и 70 % облигаций. С учетом своей толерантности к риску инвестор может изменить эти пропорции следующим образом:
Таким образом, 50-летний с очень высокой толерантностью к риску и 30-летний с умеренной толерантностью к риску могут одинаково распределить активы, закупив акции и облигации в соотношении 70 к 30. 90-летний с умеренной толерантностью к риску и 70-летний с очень низкой толерантностью к риску могут принять одинаковое решение, включив в портфель 10 % акций и 90 % облигаций.
Эта схема служит всего лишь отправной точкой. Сказочно богатая 80-летняя дама, которая тратит на жизнь менее 1 % своего портфеля, вполне может избрать более агрессивный подход, чем ее сверстники, поскольку не останется без средств, даже если вложит значительную сумму в акции. На самом деле ее портфель в большей степени принадлежит ее наследникам и благотворительным организациям, чем ей самой.
С другой стороны, 70-летнему, который ежегодно тратит на жизнь 7 % своего портфеля, рекомендуется сократить свои расходы и использовать основную часть накопленных средств для покупки фиксированного аннуитета – контракта со страховой компанией, который гарантирует пожизненную выплату фиксированного дохода. Это обеспечит ему приемлемые ежемесячные поступления, если он проживет слишком долго. К сожалению, в главе 5 мы узнаем, что, хотя фиксированный аннуитет теоретически обеспечивает «пожизненное страхование», нынешние трудности страховых компаний делают его приобретение проблематичным.
Главное при распределении активов – принять решение о соотношении средств, выделенных на акции и облигации. Возьмите за ориентир правило, согласно которому доля облигаций должна соответствовать возрасту инвестора.
Надо сказать, что молодежь склонна переоценивать свою толерантность к риску. На самом деле, чувство риска приобретается. Как остроумно заметил Швед, одно дело, когда 25-летний инвестор смотрит в ведомость и думает, что у него хватит самообладания для портфеля 80/20, который при чрезвычайных обстоятельствах может потерять 40 % своей стоимости, и совсем другое – пережить подобное злоключение, не теряя головы.
В то же время пожилые люди уже успели повидать спады рынка и знают, что такие периоды рано или поздно заканчиваются. Нередко они сокрушаются, что упустили возможность купить акции по низкой цене, когда были моложе, и решают, что в следующий раз используют такой шанс.
Классическим примером мудрости, которая приходит с годами, могут служить события 1979 г., когда журнал BusinessWeek провозгласил смерть акционерного капитала в знаменитой статье The Death of Equities. Более 10 лет до этой публикации доходность акций оставалась чрезвычайно низкой, отставая от высоких темпов инфляции. В акциях разуверились почти все… кроме пожилых:
С 1970 по 1975 г. число инвесторов снизилось во всех возрастных группах, кроме одной, ее составляли лица 65 лет и старше. В то время как число инвесторов младше 65 лет уменьшилось примерно на 25 %, в данной группе оно выросло более чем на 30 %. Лишь старики, которые не понимают происходящего на финансовых рынках страны или не в состоянии приспособиться к изменениям, по-прежнему держатся за акции.
Далее в статье приводятся слова молодого топ-менеджера одной из корпораций:
Приходилось ли вам в последнее время бывать на собраниях акционеров? Теперь там заседают сплошь упертые стариканы. Фондовый рынок сегодня – это не то место, где кипит жизнь{29}.
Разумеется, в итоге в дураках остались молодой руководитель и BusinessWeek, которому так и не простили The Death of Equities. Эта злополучная статья ознаменовала начало одного из самых продолжительных и мощных подъемов рынка в истории США. Как оказалось, старики знают суровую правду жизни. Их молодые годы пришлись на эпоху Великой депрессии, и в отличие от молодежи они понимали, что падение курса акций и рост пессимистических настроений сулят высокую доходность в будущем.
Один из парадоксов инвестирования заключается в том, что серьезные длительные спады рынка идут не впрок молодым. Хотя им следовало бы активно вкладывать средства в акции, обычно первая же встреча с медведем пугает их так сильно, что у них пропадает желание покупать. В то же время медвежий рынок не приносит пользы и старикам – отсутствие человеческого капитала и тот факт, что они тратят средства со своих инвестиционных счетов, не позволяют им увеличивать долю акций. Лишь целеустремленность и строгая дисциплина могут помочь молодежи и людям среднего возраста изучить историю рынка и, подобно «упертым стариканам», о которых писал журнал BusinessWeek, воспользоваться преимуществами ситуации, пока поезд еще не ушел.
Ознакомительная версия. Доступно 11 страниц из 51
