маржу два к одному (два доллара долга на каждый доллар собственных средств). С возрастом инвесторам предлагается сокращать леверидж, что позволяет им брать на себя больше риска, когда они молоды и могут выдержать усиленные рыночные "горки", и меньше - когда они становятся старше.
Даже если использование кредитного плеча приведет к тому, что в молодости вы останетесь без средств к существованию (при марже два к одному падение рынка на 50% оставит вас ни с чем), исследователи показали, что в долгосрочной перспективе сберегатели все равно окажутся в лучшем положении, если они возьмут себя в руки, будут следовать плану и продолжать откладывать деньги на счет с кредитным плечом два к одному на следующий день после того, как окажутся в минусе.
Математика работает на бумаге. Это рациональная стратегия.
Но это почти до абсурда необоснованно.
Ни один нормальный человек не может наблюдать за тем, как испаряется 100% его пенсионного счета, и не испытывать при этом такого страха, чтобы продолжать следовать этой стратегии. Они бросят работу, будут искать другой вариант и, возможно, подадут в суд на своего финансового консультанта.
Исследователи утверждали, что при использовании их стратегии "ожидаемое пенсионное благосостояние на 90% выше по сравнению с фондами жизненного цикла". Кроме того, она на 100% менее разумна.
На самом деле есть рациональная причина для того, чтобы отдавать предпочтение тем решениям, которые выглядят как иррациональные.
Вот один из них: Позвольте мне предположить, что вы любите свои инвестиции.
Это не традиционный совет. Для инвесторов считается почти почетным знаком утверждать, что они не испытывают эмоций при инвестировании, поскольку это кажется рациональным.
Но если отсутствие эмоций по отношению к своей стратегии или акциям, которыми вы владеете, увеличивает вероятность того, что вы откажетесь от них, когда они станут сложными, то то, что выглядит как рациональное мышление, становится помехой. Разумные инвесторы, которые любят свои технически несовершенные стратегии, имеют преимущество, поскольку они с большей вероятностью будут придерживаться этих стратегий.
Существует немного финансовых переменных, которые в большей степени коррелируют с результативностью, чем приверженность стратегии в годы спада - как величина результатов, так и шансы на их достижение в течение определенного периода времени. Исторические шансы заработать на американских рынках составляют 50/50 в однодневные периоды, 68% в годичные периоды, 88% в 10-летние периоды и (пока) 100% в 20-летние периоды. Все, что позволяет оставаться в игре, имеет количественное преимущество.
Если рассматривать "занятие любимым делом" как руководство к более счастливой жизни, то это звучит как пустой совет из печенья с предсказаниями. Если же рассматривать его как вещь, обеспечивающую выносливость, необходимую для того, чтобы перевесить количественные шансы на успех в свою пользу, то понимаешь, что он должен быть самой важной частью любой финансовой стратегии.
Вложите деньги в перспективную компанию, которая вам безразлична, и, возможно, вам это понравится, пока все идет хорошо. Но когда ситуация неизбежно изменится, вы вдруг начнете терять деньги на том, что вам неинтересно. Это двойное бремя, и путь наименьшего сопротивления - перейти на что-то другое. Если вы увлечены компанией с самого начала - любите миссию, продукт, команду, науку, что угодно - неизбежные периоды спада, когда вы теряете деньги или компания нуждается в помощи, сглаживаются тем, что вы, по крайней мере, чувствуете себя частью чего-то значимого. Это может стать той необходимой мотивацией, которая не позволит вам сдаться и двигаться дальше.
Есть еще несколько случаев, когда с деньгами хорошо быть разумным, а не рациональным.
Существует хорошо задокументированное "домашнее предубеждение", когда люди предпочитают инвестировать в компании той страны, в которой они живут, игнорируя остальные 95%+ планеты. Это нерационально, если не учитывать, что инвестирование - это фактически передача денег незнакомым людям. Если знакомство с незнакомцами помогает вам совершить прыжок веры, необходимый для того, чтобы продолжать поддерживать этих незнакомцев, то это разумно.
Дневная торговля и выбор отдельных акций не являются рациональными для большинства инвесторов - шансы на успех сильно занижены. Но в небольших объемах они вполне оправданы, если они вызывают достаточно сильный зуд, чтобы оставить в покое остальные, более диверсифицированные инвестиции. Инвестор Джош Браун, который является сторонником диверсифицированных фондов и в основном владеет ими, однажды объяснил, почему он также владеет небольшим количеством отдельных акций: "Я покупаю отдельные акции не потому, что думаю, что получу альфу [превосходство]. Я просто люблю акции и люблю их с тех пор, как мне исполнилось 20 лет. И это мои деньги, я могу делать все, что угодно". Вполне разумно.
Большинство прогнозов относительно того, куда дальше двинется экономика и фондовый рынок, ужасны, но делать прогнозы разумно. Тяжело просыпаться утром и говорить себе, что ты не знаешь, что ждет тебя в будущем, даже если это правда. Действовать на основе инвестиционных прогнозов опасно. Но я понимаю, почему люди пытаются предсказать, что произойдет в следующем году. Это человеческая природа. Это разумно.
Джек Богл, ныне покойный основатель компании Vanguard, всю свою карьеру занимался пропагандой дешевого пассивного индексного инвестирования. Многим показалось интересным, что его сын сделал карьеру активного управляющего хедж-фондами и взаимными фондами с высокой доходностью. Богл - человек, который говорил, что фонды с высокими ставками нарушают "скромные правила арифметики", - вложил часть собственных средств в фонды своего сына. Каково же объяснение?
"Мы делаем некоторые вещи по семейным обстоятельствам", - сказал Богл в интервью The Wall Street Journal. "Если это не соответствует действительности, что ж, жизнь не всегда последовательна".
Действительно, это редко бывает так.
Глава 12. Сюрпри
з
Профессор Стэнфордского университета Скотт Саган однажды сказал то, что каждый, кто следит за экономикой или инвестиционными рынками, должен повесить у себя на стене: "Вещи, которые никогда не случались раньше, случаются постоянно".
История - это в основном изучение удивительных событий. Однако инвесторы и экономисты часто используют ее как неоспоримый путеводитель в будущее.
Видите ли вы иронию?
Видите ли вы проблему?
Разумно иметь глубокое представление об истории экономики и инвестирования. История помогает нам выверять наши ожидания, изучать, где люди обычно ошибаются, и предлагает приблизительный ориентир того, что обычно работает. Но она ни в коем случае не является картой будущего.
Многие инвесторы попадают в ловушку, которую я называю заблуждением "историков как пророков": Чрезмерная зависимость от прошлых данных как сигнал к будущим условиям в области, где инновации и изменения являются жизненной силой прогресса.
Нельзя винить инвесторов за то, что они так поступают. Если рассматривать инвестирование как сложную науку, то история должна быть идеальным проводником в будущее. Геологи
