Книга Записки биржевика - Роман Горбунов

ВОЙНА КЛОНОВ

11 декабря 2010 года.

Многие замечали но мало кто придавал значение тому что на спот и фьючерсных рынках сходятся не только цены но и объемы..! Первая мысль мол «куда он денется – все равно пойдет за акцией» и последующие жалкие попытки предвидеть динамику базового актива. Эффективность базового и производного рынков не очевидна. На спот рынке действуют настоящие заявки настоящих воротил и никчемных трейдеров, их никто не контролирует. Именно они живыми своими заявками формируют стакан котировок на рынке базового актива. На фьючерсном рынке все иначе. Цена фьючерса ДОЛЖНА соответствовать цене базиса с небольшим контанго. Но как это возможно на практике..! Например начался рост базиса, а вот лично мне кажется что сейчас начнется разворот, я начинаю продавать – но увы не могу сдвинуть фьючерс – цена все равно следует за базисом. Именно поэтому на фьючерсном рынке запрещены рыночные заявки..! Для того чтобы ценой нельзя было манипулировать..! Хочещь совершить сделку: покупай по тем ценам что предлагают котировочные стаканы которые формируют сами биржи для создания эфективности на рынках. В небольшом спреде (1%-2%) всегда находятся две одинаковые крупные заявки, это контролеры цены. А перед ними всегда находятся мелкие ни к чему не обязывающие и постоянно меняющиеся за ценой базиса заявки, это тоже заявки биржи, так называемые «следящие».

На спот рынке при возможности лимитных и рыночных ордеров, крупные игроки как правило работают лимитными ордерами, бросают на рынок «кирпичи» крупные заявки тормозящие цену. Если идет огромный спрос мелких заявок по рынку они ставят крупную лимитную продажу или наоборот. Мелкие заявки расстворяются в ней. Наблядая за этим мастера стакана на фьючерсном рынке делают тоже самое, бросают кирпич и все..! Банальное копирование тенденций базиса приносит им невероятные прибыли…! На базисном рынке понять что и даже кто скрывается за конкретным объемом можно исходя из вышесказанного. Котировки бид и аск, лучшая покупка и лучшая продажа движутся всегда парралельно. У новичков и неудачников как правило не выдерживают нервы бегать за ценой и они постоянно входят и выходят по рыночному ордеру. А истинное движение скрывается за лимитными сделками. Если большинство сделок за период было по биду – то это наращивание бычьей позиции, и наоборот если по аску – то наращивание медвежьей..!

Возникает вопрос: инвестор готовый войти на спот рынок с огромной суммой, отчетливо понимающий что он неизбежно сдвинет цену, попытается ли он при этом подзаработать на фьючерсном рынке. Думаю да. Я бы попытался.! Если принять эту гипотезу за факт, то фьючерсная цена должна изменяться раньше цены спота при чем на более крупных объемах. Но этого не происходит, по крайне так очевидно. Играют ли инвесторы против бирж которые обязаны копировать фьючерсную цену. Или например на малом объеме они поднимают базовый актив, продавая на росте огромные суммы фьючерсов. Затем резко продав базовый актив они выкупают фьючерсы. )) При таких равных биржи бы разорились давно. Но это настолько возможно на сколько реален свет за окном. Чувствую, что огромная собака зарыта в том, на чем зарабатывают сами биржи. Комиссионные вознаграждения не способны окупить подобные издержки, и кажутся смешным оправданием.

ОБРЕЧЕННЫЕ НА РОСТ

5 января 2011 г.

Решил проанализировать все российские компании на перспективу. Баффет например рекомендует покупать то чем сам постоянно пользуешься. Например, он владеет бритвами «жиллет», компанией «кока-кола», газетой «вашингтон пост» и т.д. Но американский рынок более дифференцирован нежели отчечественный, который весь завязан на нефте и газе. К нему требуется иной подход. Российская действительность такова что мало обращать внимания только на динамику прибыли. 90% всей промышленности досталось нам от СССР и соответственно тогда и была создана и с тех пор не модернизировалась, мало того не ремонтировалась..! Огромные заводы – это не инвестиция – это груда прогнивших труб и проржавевших гаек. Пятая в мире по величине Саяно-Шушенская гидроэлектростанция тому подтверждение. Ремонт и замена способны поглотить любую годовую прибыль, поскольку своевременных попыток не было предпринято. На западе вообще принято обновлять основные материальные фонды каждые 10-15 лет. У нас на это забили с 91 года, а может и раньше. Зачем тратить деньги пока приносит прибыль. Но рано или поздно это станет необходимостью, а для некоторых уже крахом. Таким образом инвестиции в российскую промышленность на длительный срок малоперспективны. Интересно выглядят компании полностью созданные после перестройки. К ним я отношу крупнейшие банки (прежде всего Сбербанк: кроме брэнда все было создано с нуля!), ряд оптовых и розничных компаний (нпр. Магнит и Х5, окончательно заменившие бабушкам промтовары), СМИ и информационные технологии (РБК стал просто частью бизнес культуры), к строительным компаниям я бы относился с опаской (мировая практика показывает что они как легко появляются так легко и исчезают). Исходя из этих параметров из 200 крупнейших компаний обращающихся на ММВБ я отобрал только 15. Оглядываясь на американский рынок наибольший долгосрочный рост показывают компании связанные с интернетом и инфраструктурой. Интернет продукты должны быть массово ориентируемы: Эбей, Амазон, Фейсбук и т.д. Инфраструктура может быть любая: от железных дорог до кабелей оптоволокна.

По поводу финансовых показателей. Интересно не только динамика прибыли, но и кредитная нагрузка. У многих компаний эти показатели растут параллельно, зачастую размер заемных денег в несколько раз превышает получаемые прибыли. Это связанно с тем что кредиты даются не только в залог основных фондов, но и оборотных. Огромный объем реализации скрывает ничтожную прибыль и при незначительном падения сбыта возникают проблемы с выплатой кредитов. Это нельзя не учитывать. Актив это прежде всего недвижимое имущество – все что не нужно отдавать чтобы реализовать свой товар: основной фонд и ликвидные финансовые средства. Пассив это все то, что нужно отдавать: оборотные товары и выплаты по кредитам. Отношение актива к пассиву должно быть больше единицы. Если этот показатель меньше единицы – ты рискуешь купить не предприятие, а банковский залог. Далее. О прибыли, рост прибыли – это еще не кульминация. Главное – это реинвестирование полученной прибыли в свое же развитие, это хороший признак! Прежде всего как непрерывное развитие и модернизация, но и как развитие на свои собственные средства.!! Однако, многие олигархи считают что под каждую отдельную идею или стратегию нужно брать отдельный банковский кредит и не смешивать годовую прибыль с другими финансовыми потоками. И как следствие выплата дивидендов – плохой признак, это привлечение мелких инвесторов, слепое разбазаривание результата, отсутствие стратегии развития.

ПОДАРКИ ПОД ЕЛКОЙ

8 января 2011 г.