Securities составит менее 2 млн долл., General Motors компенсирует разницу в виде необеспеченного кредита компании Managers Securities со ставкой 6 % (в итоге такие платежи проводились в 1923 и 1924 годах).
В свою очередь, General Motors продала акции класса А и Б примерно 80 своим топ-менеджерам, распределив их в соответствии с рекомендациями, которые я предоставил специальному комитету, назначенному советом директоров General Motors. Сотрудники заплатили по 100 долл. наличными за каждую акцию класса А и по 25 долл. за акцию класса Б, т. е. ту же цену, которую General Motors заплатила Managers Securities.
В целом число выделенных акций зависело от положения управляющего в корпорации. Я лично встретился с каждым менеджером, который казался подходящим для участия в программе, и обсудил ситуацию, чтобы выяснить, желает ли он участвовать и сможет ли оплатить наличными предлагаемую долю. Я старался ограничить долю каждого управляющего величиной его годовой зарплаты. Не все акции Managers Securities были распределены сразу, часть была отложена на будущее. Во-первых, для управляющих, которые будут квалифицированы позже, во-вторых, для увеличения доли менеджеров, чей уровень ответственности повысится.
General Motors оставила за собой безотзывное право продать все или любую часть акций любого управляющего, если он уйдет в отставку или если его положение или эффективность работы в корпорации изменится. Чтобы сохранить участие Managers Securities на текущей основе, требовалась ежегодная оценка работы каждого управляющего, участвующего в программе Managers Securities, и ее сравнение с работой других управляющих, включая тех, кто не участвует в программе. Если разница была велика, я мог порекомендовать выделить часть незадействованных акций Managers Securities или выдать вознаграждение из половины премиального фонда, не предназначенной для Managers Securities.
Альфред Слоун на собрании акционеров, 1950 год.
Вот как действовала эта программа.
Ежегодные платежи, выплачиваемые корпорацией General Motors компании Managers Securities, составляли 5 % от чистой прибыли General Motors после уплаты налогов за вычетом 7 % используемого капитала и переводились в дополнительные акции класса А. Дивиденды на акции General Motors, принадлежащие Managers Securities (через General Motors Securities), переводились в дополнительные акции класса Б, как и весь остальной доход Managers Securities. Дивиденды на остаток привилегированных акций Managers Securities выплачивались акциями класса B.
Managers Securities была обязана каждый год выкупать 7 %-ные привилегированные акции в объеме, эквивалентном всему доходу компании после уплаты налогов и вычета расходов и суммы дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Managers Securities могла также платить дивиденды по своим акциям класса А и Б, не превышающие 7 % годовых от вложенного капитала (5 млн долл.) и заработанный добавочный капитал, при условии выплаты всех кумулятивных дивидендов по 7 %-ным конвертируемым привилегированным акциям.
Мы не стремились добиться главенствующих позиций за счет покупки других компаний. Мы не покупали наше место на рынке: мы создавали его.
Благодаря успеху General Motors после 1923 года результаты программы Managers Securities превзошли самые оптимистичные ожидания. Как я уже отмечал, для General Motors это был период замечательных достижений. Примечательно, что автомобильный рынок в целом не показал особого роста в этот период: в период с 1923 по 1928 год ежегодно продавалось около 4 млн автомобилей и грузовиков. Однако продажи General Motors за этот период увеличились более чем в два раза, и наша доля рынка, которая в 1923 году составляла менее 20 %, превысила 40 % в 1928 году. Это, конечно, привело к быстрому росту доходов, а с ним увеличились и выплаты Managers Securities, представляющие дополнительную компенсацию участникам. Привилегированные акции были полностью выкуплены к апрелю 1927 года, и компания полностью владела своими активами в виде акций класса А и Б с соответствующими счетами прибылей, без долговых обязательств.
Повышение доходов корпорации General Motors не только позволило выкупить 7 %-ные привилегированные акции Managers Securities, но и увеличило рыночную стоимость акций General Motors. Вместе с повышением дивидендов на акции General Motors это так увеличило стоимость акций Managers Securities, что их уже нельзя было предлагать управляющим, вошедшим в штат топ-менеджеров после запуска программы. Ожидаемый 8-летний период был сокращен до семи лет и закончился в 1929, а не в 1930 году. Это было сделано с целью содействия развитию корпорации General Motors Management, которая была учреждена для воплощения в течение следующих семи лет общей концепции Managers Securities, предполагающей более широкое участие управляющих в соответствии с выросшими масштабами бизнеса.
Я уже отмечал, что успех программы Managers Securities превзошел самые оптимистичные ожидания. Наверное, лучше всего это можно показать на примере приобретения акций Managers Securities класса А и Б на 1 тыс. долл. в декабре 1923 года. В то время такие инвестиции фактически представляли частичный платеж за 450 обычных акций General Motors, приобретенных по текущей рыночной цене 15 долл. за штуку, и управляющие соглашались использовать свои будущие премии для оплаты разницы. При таком инвестировании за следующие семь лет применимая доля выплат General Motors по контракту с компанией в сумме составила 9,8 тыс. долл. Такую сумму управляющий мог бы получить за этот период в качестве премий, но вместо этого она стала дополнительной инвестицией в компанию, и каждая тысяча долларов первоначальных вложений увеличилась до 10,8 тыс. долл. в сумме.
В период с 1923 по 1930 год доля, состоящая из 450 акций, посредством обменов, получения дивидендов и дополнительных приобретений Managers Securities увеличилась до 902 акций. После того как 15 апреля 1930 года General Motors совершила последний платеж по контракту с Managers Securities, итоговый общий объем инвестиций представлял свободное от долгов право на 902 простые акции General Motors номинальной стоимостью 10 долл. Говоря другими словами, в то время 10,8 тыс. долл., складывавшиеся из 1 тыс. долл. первоначальных инвестиций и 9,8 тыс. долл. дополнительной компенсации, позволяли получить 902 акции General Motors номинальной стоимостью 10 долл. В результате повышения рыночной стоимости простых акций General Motors за промежуточный период 902 акции, каждая из которых стоила 52,375 долл., имели общую рыночную стоимость 47 232 долл..[8] Учитывая возврат части инвестиций в 1927 и 1928 годах, составивший 2,05 тыс. долл., и дивидендный доход в 11 936 долл. за этот период, итоговый рост стоимости вложенных 10,8 тыс. долл. составил 61 218 долларов.
Программа Managers Securities принесла выгоду не только управляющим, которые приняли в ней участие, но и корпорации General Motors. Успех этой программы отражал успех General Motors в 1923–1929 годах, и я уверен, что это частично связано с тем, что компания Managers Securities создала группу топ-менеджеров с очень высокой заинтересованностью в успехе корпорации в целом. Managers Securities предоставила прекрасный индивидуальный финансовый стимул. Но,
