Грэм всегда говорил, что к инвестированию лучше всего подходить, как к бизнесу, а к бизнесу лучше всего подходить, как к инвестированию. Баффетт не только подтверждает это на примере, но и развивает идею, стирая различие между двумя понятиями. Он смотрит на акции как на инструмент, позволяющий акционерам в буквальном смысле владеть своей долей активов в компании. Сами активы можно покупать и продавать, а следовательно, они являются взаимозаменяемыми. Активы – это просто форма капитала в определенном состоянии, а компания и инвесторы в равной мере отвечают за поддержание своего капитала в наиболее продуктивной форме.
Баффетт конвертировал корпоративные активы плохого качества в капитал, который, в свою очередь, конвертировался в более продуктивные активы. В случае Dempster это означало конвертирование непродуктивных запасов в высокопродуктивные ценные бумаги. В случае Berkshire это означало конвертирование низкодоходных активов, связанных с текстильным производством, и вложение капитала в высокодоходные страховые и банковские активы.
Развитие основополагающих принципов
Кривая эволюции инвестиционного процесса Уоррена Баффетта продолжает достигать новых высот. Его безупречная репутация в сочетании с инвестиционным талантом открыла эксклюзивное инвестиционное поле для Berkshire на десятилетия. Не так давно во время финансового кризиса он получил уникальный доступ к таким ценным бумагам, как привилегированные акции с высокими купонами в Bank of America, Goldman Sachs и General Electric. Баффетт не только приложил руку к созданию таких бумаг, но и сделал их приобретение доступным для Berkshire в качестве исключения.
Пожалуй, наиболее замечательным в письмах Баффетта является их внутренняя логичность и преемственность, несмотря на эволюцию в методах инвестирования. Ни одна из идей впоследствии не была отброшена и не потребовала пересмотра. В письмах 1957 г., например, нет ничего такого, что оказалось бы интеллектуально несовместимым с письмами последующих лет. Более того, идеи дополнялись, подпитывались или просто оставались без изменения. С накоплением опыта и изменением обстоятельств (больше денег, меньше потенциальных инвестиционных возможностей) старые идеи не заменялись, они просто становились менее полезными для Баффетта. Иначе говоря, они по-прежнему могут быть полезными для нас.
Баффетт дает нам дорожную карту, которая бесценна в равной мере для студентов и инвесторов. Он словно ставит задачу перед всеми нами. Он словно написал письма, опубликовал их и сказал: «Вот как надо инвестировать, вот как я делал это; я шел именно таким путем. Посмотрим, сможете ли вы последовать за мной по этому пути».
Благодарности
Вся моя семья твердо поддерживала меня и поощряла в моем начинании.
Юнис, моя замечательная супруга, без тебя эта задача была бы невыполнимой – ты взяла на себя все хозяйство в доме, хотя сама занята на работе полный день, а мне позволила отойти на задний план и уйти с головой в книгу. Оливия и Дэвид, мои прекрасные дети, вы подарили своему отцу возможность работать по вечерам и выходным, за что я очень благодарен вам. Эта книга в такой же мере ваша, как и моя.
Трудно описать ответственность, которая свалилась на меня в тот день, когда мой интеллектуальный герой и любимый учитель ответил согласием на предложение опубликовать его письма партнерам товарищества. Я чувствовал гордость и страх одновременно, и эти чувства не оставляли меня на протяжении всей работы. Мне было крайне приятно сознавать, что г-н Баффетт решил возложить на меня такую важную задачу, как публикация его наследия.
По этой причине я рассматривал себя больше как куратора или менеджера проекта и был рад внести свой посильный вклад. Мне, к счастью, удалось познакомиться с исключительными людьми, которые очень сильно улучшили эту книгу. Стив Троха убедил меня включить свои рассуждения в промежутки между выдержками из писем. Брюс Векслер значительно улучшил мой стиль и помог держать фокус на протяжении всего проекта. Холлис Хеймбуш не позволяла мне отклоняться от темы и заставила написать именно такую книгу, которую мы хотели.
Конечно, была еще масса друзей и коллег, которые существенно помогали мне в работе. Я хотел бы особо поблагодарить Зака Хабермана и Марка Ловчи за их заблаговременное представление книги в литературном мире, для которого я был чужим. В рядах моей «команды» были Дилан и Танайя Мэттс, часами вычитывавшие контракты и письма; Шириш Апте, Крис Блейк, Омар Кара, Том Колефас, Том Макманус и Дэниел Робертс, ставшие моими друзьями и наставниками; Брайан Конигсберг, тщательно вычитывавший первоначальную рукопись; Эрик Веллманн, великодушно познакомивший меня со своими традициями годовых собраний; и все мои коллеги из Vertical Research Partners, поддерживавшие и вдохновлявшие меня.
Приложение А
Результаты деятельности товариществ Баффетта
(1) На основе годовых изменений величины Dow плюс дивиденды, причитающиеся держателю акций, которые входят в Dow, в течение соответствующего года. В таблицу включены все полные годы функционирования товарищества.
