на работе" - это метафора "изюминки". Это также название замечательной книги Кэрол Лумис, в которой собраны 86 статей об Уоррене Баффете за 46 лет, многие из которых написаны самой Кэрол. "Когда вы закончите эту книгу, - пишет она, - вы увидите дугу деловой жизни Уоррена".14 И что это была за жизнь.
Баффет-художник
"Я очень хорошо отношусь к своей работе", - говорит Баффетт. "Когда я каждое утро захожу в офис, мне кажется, что я иду в Сикстинскую капеллу рисовать. Что может быть интереснее? Это как незаконченная картина. Если я захочу нарисовать на холсте синий или красный цвет, я смогу это сделать".15 Если Berkshire - это холст, то капитал - это пигмент, который художник Уоррен Баффет наносит своей кистью.
Потолок Сикстинской капеллы представляет собой одну большую фреску, на которой изображены девять отдельных сцен из Книги Бытия. Потрясающий факт об этой величественной работе, помимо ее возвышенной красоты, заключается в том, что она была создана одним человеком, работавшим в одиночку, в чрезвычайно сложных условиях. Когда Баффетт сравнивает свои собственные начинания с Микеланджело, это не хвастовство: его личная скромность глубоко укоренилась и широко известна. Скорее, это отражение широких интересов Баффета во многих областях деятельности. В этой связи рассмотрение истории Berkshire на сайте как одной огромной фрески - это просто еще одна метафора, которая особенно нравится Баффету в качестве учебного пособия.
На фреске Беркшира изображено множество сцен, множество проблем, множество событий. Любому человеку, даже Баффету, было бы трудно выделить одну сцену на этой фреске, которая стала бы самой известной. Даже сложно составить таблицу девяти самых важных сцен, составляющих финансовый шедевр Berkshire Hathaway. Так много людей, компаний и инвестиций, больших и малых, оказали влияние на Berkshire. Но осмысление всех этих влияний и создание общей картины - это в основном работа одного человека. Иоганн Вольфганг фон Гете однажды сказал: "Не видя Сикстинской капеллы, невозможно составить более верное представление о том, на что способен один человек". Точно так же мы не можем по-настоящему оценить историю Беркшира, не увидев ее как произведение искусства, созданное рукой одного человека. И как только вы это сделаете, вы скажете себе: "Это удивительно, это поражает. Это сделал один из нас".16
Искусствовед Лэнс Эсплунд писал: "Мы забываем, что в искусстве важен и увлекает не пункт назначения, а само путешествие". Путешествие в искусстве - это то же самое, что называется "процессом" в долгосрочном инвестировании. Говорят, что для просмотра произведений искусства необходимо удобное кресло. Почему именно кресло? Потому что, чтобы правильно смотреть на искусство, мы должны быть удобными, терпеливыми и не отвлекаться. "Тогда, подобно художникам, - объясняет Эсплунд, - мы можем обнаружить, что перешли от искусства смотреть к искусству находить - искусству видеть".17
Решение о покупке компании очень похоже на урок оценки искусства. Инвестор изучает качества, которые классифицируют все великие произведения бизнес-искусства: продукты и услуги, которые предоставляет компания, и ее конкурентные позиции, финансовую прибыль, которую она приносит, и менеджмент, который принимает решения о распределении капитала. Инвестирование - настоящее инвестирование - это исследование форм искусства бизнеса.
Когда инвесторы смотрят на акции, большинство из них быстро сводят в таблицы финансовые факты, не обращая внимания на важный вопрос - как это произошло? И только задавая эти вопросы, вы имеете реальный шанс по-настоящему понять и, в конечном счете, достичь понимания того, какими могут быть ответы в будущем. Как картина слишком сложна, чтобы ее можно было полностью понять с первого взгляда, так и компания . Никто не может полностью понять компанию, просто подсчитав несколько бухгалтерских коэффициентов, мимолетных комментариев или мимолетных мнений.
Уильям Джеймс сказал: "Самое лучшее применение жизни - потратить ее на то, что ее переживет".18 В конце книги Стива Джордона "Оракул из Омахи" Уоррен Баффет так говорит о компании Berkshire: "Я потратил всю свою жизнь на работу над ней. Я считаю, что Berkshire - это настолько долговечная компания, какую только можно придумать".19 Первоначальная компания, Berkshire Cotton Manufacturing, была зарегистрирована в 1889 году. Баффетт получил контроль над ней в 1965 году. Можно сказать, что оригинальной Berkshire 135 лет, хотя современная версия немного моложе - 59 лет, что все равно очень много по сравнению со средним сроком жизни большинства крупных компаний.
Долговечность компании лежит в основе понимания оценки стоимости, а также оценки долгосрочных устойчивых конкурентных преимуществ компании. Выживаемость большинства компаний невелика. В период с 1965 по 2015 год только половина мировых компаний с рыночной капитализацией не менее 250 миллионов долларов просуществовала дольше 10 лет. Те компании, которые выжили и стали членами рейтинга Fortune 500, прожили несколько дольше, но не намного. Сегодня предполагаемый срок выживания крупнейших компаний составляет в среднем всего 16 лет.20
Ключ к пониманию долговечности корпораций - осознание того, что она в значительной степени связана с переменами, которые Йозеф Шумпетер называл "вечным штормом разрушения". Мы знаем, что короткая жизнь корпораций связана с быстрыми инновациями. Когда "скорость изменений ускоряется, продолжительность жизни корпорации сокращается".21
Теперь подумайте обо всех экономических изменениях, произошедших за последние 250 лет. Первая - промышленная революция - началась в 1771 году, когда в Кромфорде (Англия) открылась хлопкопрядильная фабрика Аркрайта, работающая на воде. Вторая - Эпоха пара и железных дорог - началась в 1829 году с испытания парового двигателя "Ракета" для железной дороги Ливерпуль - Манчестер. Третий - век стали, электричества и тяжелого машиностроения. Она началась с открытия сталелитейного завода Бессемера в Питтсбурге в 1875 году. Четвертый - век нефти, автомобилей и массового производства. Он начался в 1908 году, когда первая модель Т выкатилась по адресу со сборочного завода Ford в Детройте. Сегодня мы находимся в самом разгаре Эпохи информации и телекоммуникаций. Она началась в 1971 году в Санта-Кларе, штат Калифорния, когда компания Intel представила микропроцессор.22 Экономические потрясения, произошедшие с конца XVIII века, были поразительными.
Потолку Сикстинской капеллы Микеланджело более 500 лет. Смог бы Беркшир пережить пять веков? Трудно представить. Тем не менее, несмотря на созидательное разрушение Шумпетера, произошедшее за последние 250 лет, единственное, что не было нарушено, - это математическая константа e-compound interest. Так что, возможно, не стоит исключать возможность того, что Berkshire просуществует еще 100 лет или дольше, пережив все крупные компании в мире.
Berkshire Hathaway: Американский институт
"Сейчас Berkshire - это разросшийся конгломерат, - писал Баффетт, - который постоянно пытается разрастись еще больше".23 По его словам, она начинала как "пони с одним фокусом", "привязанная к обреченному текстильному бизнесу".
