• Никаких новых сделок. Ничего не делать – абсолютно ничего. Сидеть и ждать, мои позиции ведут себя прекрасно.
«Маятник качнулся в сторону радикально консервативного подхода в области бухгалтерской отчетности и аудита. Новый подход однозначно «расчистит палубу» корабля капиталистической экономики, но одновременно отрицательно повлияет на прогнозы корпоративных прибылей и, что намного важнее, на ожидания инвесторов».
«В дополнение к такой ревизии уровня будущих доходов параллельно будет протекать процесс сжатия «оценочной стоимости». Все это создает на фондовом рынке неблагоприятный фон, отнюдь не способствующий дополнительным покупкам инвесторов. Ситуация выглядит определенно медвежьей, принимая во внимание крайне высокий уровень ожиданий будущих доходов и текущий уровень стоимости акций. Исходя из вышеизложенного, можно ожидать продолжения падения фондового рынка, которое вполне может в течение всего лишь нескольких недель уменьшить ведущие индексы процентов на 8-10».
«Однако в процессе падения вероятно формирование среднесрочного дна с последующим резким коррекционным подъемом. У меня есть смутное предчувствие, что такое дно может сформироваться уже в ближайшие недели, и я буду открывать длинные позиции, пытаясь поучаствовать в этом ралли. Подъем намечается на конец августа и продлится приблизительно до конца сентября. После чего я приступлю к агрессивным продажам. Но пока я ничего не собираюсь делать».
Журнал: 26 июля 2002 года
• Никаких новых сделок. Ничего не делать – абсолютно ничего.
«Все еще не вижу дна».
«Инвесторы и трейдеры стоят перед дилеммой: либо прислушаться к экономистам и поверить им, либо поверить собственным глазам, разглядывающим графики. Экономисты уверены в том, что текущий рост продолжится в будущем, способствуя подъему недооцененных акций. Графики же четко и однозначно (по крайней мере, для меня) указывают на опасность обвала и на то, что бумаги достаточно переоценены. Я не могу не признать, что маршрут движения цены в последнее время особой простотой не отличается. И все же я предпочитаю прислушиваться к рынку, а не к экспертам, поскольку именно рынок и значение цены в данный момент времени являют собой плод коллективной мудрости всех участников рынка».
«Экономисты доказывают, что растущая экономика потащит вверх и фондовый рынок, поскольку будут расти корпоративные доходы, а рынок труда станет более плотным – совсем скоро компании приступят к дополнительным наборам сотрудников. Схема стройная, выглядит просто и убедительно. Однако вопрос в том, насколько она соответствует сегодняшнему дню? Где рост? К сожалению, в реальности никакого увеличения доходов, соразмерного экономическому росту, не происходит. Прибыльность бизнеса падает, объемы реинвестирования оставляют желать лучшего, а рост занятости стагнирует. Если в соответствии с прогнозами экономика должна вырасти на 3-4 процента, то почему же не растут корпоративные доходы? Может быть, компании просто понижают планку своих ожиданий? Не думаю. По-видимому, причина все-таки в том, что бизнес испытывает трудности, особенно в отношении текущего уровня процентных ставок и стоимости ценных бумаг на фондовом рынке. В конце концов, значение фондовых индексов отражает потенциал притока наличных денег в компанию. И если компания оказывается не в состоянии генерировать соразмерный уровень прибыли, то в цене ее акций не может быть заложен 25-ти кратный уровень доходности, в то время, когда реальная прибыль колеблется в районе 2-5 процентов».
«Это обстоятельство порождает вопрос: «Когда рынок сформирует дно?». Если честно, то у меня нет ответа. Я воспринял движение вверх на прошлой неделе, как коррекционный подъем. Оказалось, что я ошибался. «Прислушавшись» к рынку, оставил нетронутыми мои короткие позиции. Они прекрасно работают на меня, и пока я ничего не собираюсь менять. Итак, мне следует продолжать внимательно отслеживать развитие событий, а пока – ничего не делать».
Журнал: 16 августа 2002 года
• Немедленно закрыть все короткие позиции.
«Развивающийся в течение последних нескольких недель подъем цены принял серьезные масштабы, многие участники рынка пришли к выводу о том, что дно уже сформировано. Я так не думаю. Вполне вероятно, что этот рост, достаточно крутой и быстрый, вполне может продлиться еще несколько недель, но нам все-таки предстоит еще увидеть новые ценовые минимумы».
«Коррекционные подъемы, носящие ликвидационный характер, всегда выглядят мощно и деструктивно для инвесторов с открытыми короткими позициями. Принимая во внимание, что в моем портфеле как раз имеются такие позиции, чувствую я себя не очень уютно. Все мои позиции пока очень прибыльны, и, не желая расставаться с деньгами, я принял решение о немедленном выходе из рынка».
«Я увожу активы в наличность вместо того, чтобы сидеть и дожидаться очередной порции фундаментальных новостей. Мне повезло – мои позиции генерировали прибыль в течение всего движения вниз, и даже коррекция не сумела уничтожить ее. Но теперь велика вероятность образования серьезного уровня поддержки. В таком случае, моим следующим шагом станет выборочное открытие длинных позиций».
«Я буду делать это с большой опаской. Обоснование покупки достаточно простое: доходность по 10-летним казначейским обязательствам упала до самого низкого за год значения. Принимая во внимание, что большинство американских финансовых институционалов и хедж-фондов в течение длительного времени покупали облигации, можно предположить, что приближается момент, когда все покупатели захотят снять прибыль по данным длинным позициям. Участники рынка казначейских облигаций, в отличие от прошлых времен, уже не рассчитывают на огромную прибыль».
«Высвободив свои деньги из облигаций, крупные организации направят их в фондовый рынок. Отнюдь неспроста уровень ликвидности по акциям непрерывно увеличивается за счет операций, производимых на бирже крупными брокерскими домами. По мере удорожания корпоративных бумаг институционалы все более неохотно будут держать деньги в облигациях. Такая ситуация не будет длиться вечно, но все же достаточно долго для того, чтобы спровоцировать масштабный подъем. В ближайшие дни мне предстоит напряженная работа – анализ перспективности как длинных, так и коротких позиций».
Журнал: 30 августа 2002 года
• Открыть короткую позицию на 1 000 акций компании Coach.
• Открыть короткую позицию на 1 000 акций компании Manhattan Associates.
