Ознакомительная версия. Доступно 11 страниц из 51
Недавний кризис сделал до боли очевидным тот факт, что финансовая стабильность самих страховщиков оставляет желать лучшего. Я считаю, что в настоящий момент доверить свои средства той или иной страховой компании или нескольким из них не лучшая идея для пенсионера, который может прожить еще 20–40 лет.
С учетом этих обстоятельств Иде лучше отложить аннуитизацию хотя бы на несколько лет, которые позволят понять, какое будущее ждет страховые компании в долгосрочной перспективе. А пока ей следует вложить средства, зарезервированные для приобретения аннуитета, в фонд краткосрочных облигаций с высоким рейтингом. Возможно, когда Иде исполнится 80, правительство возьмет на себя страхование коммерческих аннуитетов или даже займется их продажей.
Эти перспективы не так уж призрачны, как может показаться. Более 400 лет назад правительства Франции и Нидерландов гасили свои долговые обязательства аннуитетами, и современная версия этого подхода привела бы к бурному развитию рынка государственных долговых обязательств. Поскольку от правительственных организаций не требуется быть прибыльными, они смогут предлагать «актуарно справедливые» аннуитеты с гораздо более высокими выплатами, чем те, что продают коммерческие структуры. По мнению Уильяма Гейла, директора Проекта по изучению пенсионного обеспечения (Retirement Studies Project) в Брукингском институте, недавний обвал рынка убедил инвесторов в том, что гарантированный пенсионный доход не менее важен, чем доходы на инвестированный капитал, а это может привести к созданию органа, подобного FDIC, для защиты пенсионеров на случай разорения страховых компаний{56}.
Но даже если ситуация не улучшится, когда Иде исполнится 80, в течение 10 лет ей не будет грозить разорение страховой компании и она сможет приобрести аннуитет, который обеспечит ей 10–11 % годового дохода с поправкой на инфляцию.
Отличаясь высокой толерантностью к риску, Ида, которой нужно всего $38 000 в год, менее 4 % ее портфеля, решила, что соотношение акций и облигаций в нем будет 50/50. Вот как она распределила свои средства:
• 10 % Vanguard Total Stock Market (налогооблагаемый);
• 8 % Vanguard Value Index (IRA);
• 3 % Vanguard Tax-Managed Small Cap (налогооблагаемый);
• 6 % Vanguard Small-Cap Value (IRA);
• 5 % Vanguard REIT (IRA);
• 5 % Vanguard Tax-Managed International (налогооблагаемый);
• 6 % iShares MSCI Value Index (IRA);
• 3 % Vanguard Emerging Markets (налогооблагаемый);
• 4 % Vanguard International Small-Cap Index (IRA);
• 20 % Vanguard Short-Term Investment-Grade Bond (IRA);
• 15 % Vanguard Limited-Term Tax-Exempt Bond (налогооблагаемый);
• 10 % Vanguard Ohio Tax-Exempt Bond (налогооблагаемый);
• 5 % – денежный рынок (4 % – на налогооблагаемом счете, 1 % – на IRA).
Не слишком ли агрессивный подход для 70-летней? Да, если только вы рассматриваете ее портфель в отрыве от сложившейся ситуации. На самом деле $30 000 государственной пенсии Иды – это сверхвыгодные казначейские облигации, защищенные от инфляции, – их купонная доходность растет быстрее инфляции, – которые можно оценить примерно в $400 000 ($30 000 разделить на 7 % ежегодных выплат с поправкой на инфляцию).
Поскольку государственная пенсия Иды растет вместе с инфляцией, она не стала покупать казначейские облигации, защищенные от инфляции. Таким образом, можно считать, что ее портфель включает $500 000 в акциях и $900 000 в облигациях, а значит, соотношение этих активов равно 36/64[18]. И наконец, Иде не следует реинвестировать дивиденды в налогооблагаемую часть портфеля, чтобы создать резерв наличности на случай непредвиденных обстоятельств.
Вопрос о перебалансировке
Как только Ивонна, Сэм, Тед и Ида начали заниматься накоплением сбережений и инвестированием, в их портфелях возникла неразбериха. Представьте простой портфель с соотношением акций и облигаций 50/50, сформированный 31 декабря 2007 г., который включает по $50 000, вложенных в Vanguard Total Stock Market и Vanguard Total Bond Market. К 31 декабря 2008 г. первый фонд (акций) упал до $31 500, а второй фонд (облигаций) вырос до $52 550. Чтобы восстановить соотношение 50/50, инвестор должен был перевести $10 525 из облигационного фонда в акционный.
Прежде чем решать вопрос о перебалансировке портфеля, мы должны разобраться с очевидной, но игнорируемой проблемой – налогами. Инвесторы занимаются перебалансировкой по двум причинам: чтобы повысить доходность и чтобы снизить риск. Дополнительная доходность за счет перебалансировки невелика, обычно она не превышает 1 % в год, что гораздо меньше налогов на прирост капитала, которыми облагается бóльшая часть продаж. Поэтому при перебалансировке налогооблагаемого портфеля не следует продавать акции. Разумеется, ничто не мешает вам покупать их, тратя на это прибыли, распределяемые фондом, – прирост капитала, дивиденды и проценты.
Однако бывают моменты, когда продажа акций целесообразна, поскольку позволяет контролировать риск. Если вы начали с портфеля 50/50 и длительный подъем рынка изменил это соотношение на 65/35 или даже 75/25, нельзя сидеть сложа руки. Если доля акций в портфеле превышает запланированную более чем на 10 %, контроль риска требует инвестировать полученные прибыли в облигационную составляющую.
Из четырех наших героев эта проблема актуальна прежде всего для Теда, который платит налоги. Сэму и Ивонне, которые держат почти все свои средства на счетах, не облагаемых налогами, нет нужды волноваться об этом. Ида же вполне может осуществить перебалансировку, воспользовавшись пенсионным счетом. Даже если ей понадобится продать некоторые классы активов на налогооблагаемом счете, она сможет внести нужные коррективы посредством операций с аналогичными активами на счете, не подлежащем налогообложению. К примеру, в какой-то момент у нее может возникнуть необходимость продать часть акций компаний с высокой капитализацией (Large-Cap Market Fund). Однако вместо акций данного фонда, продажа которых приведет к появлению прибыли с капитала на налогооблагаемом счете, она может продать часть акций индексного фонда недооцененных компаний (Value Index Fund) со счета IRA, потому что данный класс активов ведет себя очень похожим образом. Она поступит еще умнее, если при необходимости увеличить количество акций Large-Cap Index Fund или любого другого фонда на налогооблагаемом счете она купит их с помощью IRA, что на очередном этапе перебалансировки позволит продать их без налога на прибыль с капитала.
Ознакомительная версия. Доступно 11 страниц из 51
