• Предложение денег и банковские кредиты умеренно растут: банки все в большей степени готовы выдавать кредиты.
• Расходы на строительство и показатели заказов в этой сфере продолжают расти.
• Две трети компаний, уже представивших отчетность за третий квартал, добились результатов выше ожиданий.
• Задолженность домохозяйств в США упала на 150 миллиардов долларов; по отношению к располагаемому доходу показатель находится на 18-летних минимумах.
• Балансовые отчеты компаний хорошие.
Разочаровывающие факторы: мировая экономика движется в сторону стагнации или второй волны кризиса
• Европейцы по-прежнему лишь говорят, а греки продолжают бастовать.
• Угроза торговой войны с Китаем, которая может спровоцировать мировую торговую войну (как в 1930-х).
• «Суперкомитет»[138], по-видимому, не добился особого прогресса.
• Республиканцы и демократы продолжают склочничать: законопроект о стимулировании занятости[139]провален в Сенате.
• Конгресс не желает принимать решение по поводу налоговой проблемы[140]– в следующем году это угрожает сократить реальный ВВП на 200 базисных пунктов.
• Растет социальное недовольство: протесты против Уолл-стрит распространились по всему миру.
• Политическая риторика в США становится все жестче.
• J. P. Morgan указывает на существование пропасти между показателями деловой активности и данными по уровню уверенности: объемы новых заказов падают, а запасы в США, Европе и Азии увеличиваются.
• Опережающие индикаторы (в особенности индексы уверенности бизнеса и потребителей) по всему миру довольно слабые (например, индекс доверия инвесторов к экономике Германии – ZEW).
• Множатся свидетельства того, что Европа соскальзывает в рецессию: теперь она зафиксирована не только в странах Южной Европы, но также в Германии и Франции.
• В прошлый уик-энд на саммите G20 было сделано предупреждение о том, что время на принятие решений уходит.
• Кредитные спреды Греции расширяются, банки сопротивляются идее 50-процентного списания долгов.
• S&P понизило кредитный рейтинг Испании и рейтинги банков Италии.
• Акции европейских банков остаются под сильным давлением: их эмитенты нуждаются в громадных вливаниях капитала.
• Германия сигнализировала в понедельник, что ждать быстрого выхода из существующей сложной ситуации не приходится[141].
• В конечном счете решением европейских проблем должны стать бюджетно-налоговая унификация и пакет помощи банкам в размере 2–3 триллионов долларов.
Проблемы в Азии
• Японская экономика вновь ослабела, опросы свидетельствуют о распространении пессимистичных настроений в корпоративной среде.
• Китайские макроданные, опубликованные на этой неделе, по-прежнему достаточно хорошие, несмотря на боязнь пузыря на рынке недвижимости; по-прежнему наиболее вероятна мягкая посадка с ростом реального ВВП на 7–9 % в следующем году.
• Суверенный фонд Китая[142]покупает акции банков, инфляция отступает – приближается понижение ставки?
• Бюджетно-налоговая, денежная и общая экономическая ситуация на азиатских и других развивающихся рынках куда лучше, чем в 2007–2008 годах, а балансовые показатели компаний много сильнее, чем тогда.
• Центральные банки развивающихся стран могут понизить ставки, и на прошедшей неделе в шести странах (от Бразилии до России) именно это и произошло.
Итак, что могло бы подтолкнуть меня нарастить позиции или, наоборот, сократить? Во-первых, я жду осязаемого прогресса в процессе выработки плана урегулирования кризиса в Европе. Конференция, которая пройдет в этот уик-энд[143], должна решить вопросы относительно размера и условий функционирования (в том числе требований в отношении уровня заимствований и т. д.) резервного фонда (требуется 2–3 триллиона долларов), программы рекапитализации банковского сектора и 50-процентного списания греческого долга.
Во-вторых, я хотел бы увидеть продолжительное улучшение макроэкономической статистики по всему миру: она бы просигнализировала, что вероятность второй волны кризиса значительно уменьшилась. Мировая экономика, социальный порядок и финансовые рынки очень серьезно пострадали бы от такой рецессии.
В-третьих, должно продолжаться движение навстречу Большой сделке[144]в США, которая бы включала повышение на пять лет возраста, необходимого для получения социальных пенсий и участия в программе Medicare, сокращение оборонного бюджета до 2,5 % ВВП, увеличение налогового бремени на сверхбогатых, реформирование рынка ипотечного кредитования, продление срока действия налоговых льгот (отказ от которых угрожает сокращением ВВП на 200 базисных пунктов). В-четвертых, было бы неплохо, если бы лагеря протестующих исчезли с улиц и ситуация успокоилась.
Если по одному из этих направлений (или по всем) наметится прогресс, рынки акций могут взлететь. Как уже упоминалось, нельзя исключать взрывного подъема и возникновения циклического «бычьего» рынка, в ходе которого рост составит 20–25 % (при сохранении долгосрочного «медвежьего» тренда). Если политические лидеры в Европе и США не справятся со своей работой, а экономика будет стагнировать, фондовые рынки могут рухнуть ниже минимумов августа и сентября – в течение ближайших 12 месяцев падение может составить 20 %. Страдания продолжаются, но я по-прежнему склонен считать, что в краткосрочной перспективе сильнее вероятность позитивного развития событий.
