Время взглянуть правде в глаза: нет доказательств того, что исследования – даже с участием всех звезд мира институциональных инвесторов – ведут к прибыли. Академические исследования только подтверждают то, что всем нам известно: фондовый рынок чрезвычайно эффективен, а цены акций отражают буквально всю возможную информацию. Как я часто повторяю: «Никогда не думай, что знаешь больше, чем рынок. Этого не дано никому».
Поскольку весь мой опыт ученого и практика подтверждает слова Богла, я могу добавить только одно: аминь.
Почему рынок превосходит вас
Специалисты по финансам едины во мнении, что отдельный инвестор не в состоянии переиграть рынок. Они не называют рынок умным, а предпочитают говорить, что он поразительно эффективен, и предлагают целую теорию эффективности рынка. Иногда ее обозначают только первыми буквами: EMT (Efficient-Market Theory[39]. Если быстро произнести эту аббревиатуру, она прозвучит как empty, т. е. пустая. Но это уже другая история.
Главный тезис теории заключается в том, что фондовый рынок – чрезвычайно эффективный институт, без задержки отражающий в ценах всю новую информацию. При появлении какой-либо новости армия ищущих выгоду профессионалов Уолл-стрит набрасываются на нее и цены растут или снижаются. В результате цены акций отражают все плохие и хорошие новости о состоянии как отдельных компаний, так и экономики в целом. То, что всем известно, никому не интересно. Новости, которые вы узнаете из газет, телевидения или Интернета, учитываются в цене акций еще до того, как вы соберетесь заняться торговлей. К тому времени, как новости до вас дошли, рынок уже переварил их. В силу этого невозможно подобрать акции, которые могут устойчиво переигрывать рынок. Именно по этой причине слепой шимпанзе, кидающий дротики в финансовую страницу газеты, может выбрать выигрышные акции не хуже любого эксперта. На самом деле, как я уже говорил, нужно заниматься не выбором каких-то акций с помощью дротиков, а закрыть газету и купить портфель, представляющий индекс всех присутствующих на рынке акций[40].
Если цены акций отражают информацию без задержки, то при появлении новостей они будут меняться. Но подлинная новость сама по себе должна быть непредсказуемой и неожиданной. В противном случае, это уже не новость. Именно в силу этого завтрашнее движение цен оказывается непредсказуемым: любая информация, на основании которой можно предсказать такое движение, находит отражение в цене акций уже сегодня. Если мне известно, что завтра компания подорожает, я набавлю цену уже сегодня. Как ни парадоксально, чем более эффективен рынок, тем он более непредсказуем. Дело не в том, что цены прихотливы и непостоянны, а просто действительно новая информация возникает совершенно непредсказуемым образом. В результате рыночные цены (не считая долговременных тенденций, отражающих рост экономики) двигаются как пьяный, который бредет, шатаясь, по улице. Именно это имеют в виду специалисты по финансам, когда говорят, что на эффективном рынке цены меняются случайным образом.
