Ознакомительная версия. Доступно 16 страниц из 80
При всей своей теоретической элегантности и широком признании в научной среде модель Марковица имеет небольшой изъян: она проигрывает простому правилу, которое восходит еще к Вавилонскому Талмуду, созданному около полутора тысяч лет назад. Это эмпирическое правило гласит: «Пусть всякий человек разделит свои деньги на три части и вложит одну треть в землю, одну треть — в дело, а еще одну треть оставит про запас»[127]. При более широком толковании из этого талмудического правила вытекает принцип 1/N, указывающий на то, что все классы активов в равной мере приоритетны с точки зрения вложения доступных для инвестирования средств. Правило 1/N игнорирует массу данных и взаимозависимостей, учитываемых моделью Марковица, в том числе прошлую отдачу от каждого актива, риск, а также корреляцию с активами других классов. В сущности, правило 1/N игнорирует вообще все на свете, кроме количества рассматриваемых для инвестиций альтернатив. Трудно представить себе более простое правило инвестирования.
Тем не менее оно работает. В ходе недавнего исследования альтернативных подходов к инвестированию модель Марковица и три расширенные вариации его подхода сопоставлялись по эффективности с правилом 1/N на семи выборках данных из реальной практики. В общей сложности было проведено двадцать восемь «забегов» с участием четырех наисложнейших статистических моделей и одного простенького правила 1/N[128]. Для вычисления риска, отдачи от инвестиций и корреляций использовались исторические данные за десять лет, и правило 1/N переиграло модель Марковица и три ее производные в 79 % случаев. Правило 1/N демонстрировало положительную отдачу на вложенный капитал в каждом «забеге», тогда как усложненные модели более чем в половине случаев приносили инвесторам убытки[129]. Другие исследования проводили аналогичное тестирование и приходили к такому же заключению[130]. Отдача от усложненных моделей формирования инвестиционного портфеля и так не слишком впечатляет, а к тому же завышает реальную отдачу, на которую могли бы рассчитывать инвесторы, поскольку эти модели не учитывают оплату, которую менеджер портфеля возьмет с инвестора за деятельное управление его портфелем.
Одним из неожиданных последователей правила 1/N стал и сам Марковиц. Во время работы в RAND Corporation ему потребовалось распределить свои пенсионные накопления между классами активов, в которые имело смысл вложиться. Согласно его собственной теории, следовало рассчитать корреляции между разными классами активов, чтобы определить границу эффективности и расставить классы активов по рангам. На деле же Марковиц, как он позже сам признался финансовым обозревателям, распределил свои пенсионные накопления поровну между акциями и облигациями и с легким сердцем поставил в этом деле точку[131].
Правила приоритизации широко распространены в бизнесе, о чем мы будем говорить в главе 5. В особенности они действенны, когда необходимо «пролезть в бутылочное горлышко» — преодолеть узкое место, препятствующее человеку или организации добиться желаемых целей. Узкие места — настоящие камни преткновения для компаний, располагающих массой возможностей, но не имеющих ресурсов для использования этих возможностей. В таких ситуациях правила приоритизации дадут наилучший эффект, поскольку гарантированно направят средства туда, где от них будет больше всего пользы. С помощью правил приоритизации можно распределить силы инженеров-проектировщиков между несколькими проектами разработки новых продуктов, сфокусировать усилия торговых представителей на самых перспективных клиентах и направить рекламный бюджет одновременно на несколько продуктов; впрочем, правила приоритизации способны и на многое другое.
Правила отмены действий
Когда самка полевого сверчка подыскивает себе партнера для спаривания, перед ней встает дилемма романтического свойства: нужно ли продолжать поиски или пора уже определиться? Причем свои за и против имеют оба варианта[132]. С одной стороны, на то, чтобы найти своего принца, требуются время и силы, однако слишком долгие поиски повышают риск упустить лучший вариант. С другой стороны, прекратив поиски слишком рано, самка рискует выбрать не оптимального партнера, а, проявив терпение, она сумела бы привлечь более качественного самца.
Самцы же стрекочут-заливаются в лугах, изо всех сил стараясь добиться расположения прекрасных дам. Сперма самцов с одним вариантом песни повышает плодовитость самок, а сперма самцов с другим вариантом увеличивает продолжительность их жизни[133], поэтому для самки этот выбор жизненно важен, — но как с ним не ошибиться?[134] С целью изучить, как и почему самки сверчка прекращают поиск партнера, биологи сконструировали причудливый манеж для брачных игр, залитый тусклым красным светом, и рядом установили видеокамеру. Сверчков держали в заточении и подкармливали кошачьим кормом. В углах манежа установили динамики, и в каждом углу поместили привязанного тонкой нитью самца. Крылышки самцов заранее склеили пчелиным воском, тем самым лишив их возможности производить брачный стрекот. Затем в центр манежа запустили самку и одновременно включили все динамики, каждый из которых с разной частотой воспроизводил заранее записанное брачное стрекотание сверчка. Далее ученым оставалось только наблюдать, какой из динамиков (и какого самца) выберет бедная замороченная ими самка.
Ознакомительная версия. Доступно 16 страниц из 80
