Преимущества в области налогообложения позволяют доходам расти словно на стероидах. Для Уоррена это обстоятельство представляет чрезвычайную важность. Он знает, что стабильный рост доходов рано или поздно приводит к увеличению балансовой стоимости компании, а рынок реагирует на это повышением цен на ее акции.
Доход на одну акцию «Johnson & Johnsone»
Рост доходов на одну акцию всегда был для Уоррена одним из признаков наличия в компании долгосрочных конкурентных преимуществ. Мы уже говорили о том, что он ищет надежности и постоянства, а «Johnson & Johnson» стабильно демонстрирует эти качества.
В период с 2001 по 2011 год доход на одну акцию «Johnson & Johnson» увеличился на 159 процентов, то есть на протяжении целого десятилетия возрастал в среднем на 9,99 процента в год.
Исходя из дохода на одну акцию в размере 4,95 доллара и цены акции, составлявшей 65 долларов по состоянию на 2011 год, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 7,6 процента и ежегодно она будет возрастать примерно на 9,99 процента.
История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию
С 2001 по 2011 год величина балансовой стоимости «Johnson & Johnson» на одну акцию выросла на 189 процентов (причем ни в одном году не отмечалось снижения), что соответствует среднегодовому приросту на 11,23 процента на протяжении последних десяти лет.
В 2011 году на одну акцию «Johnson & Johnson» приходилось 23,05 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 4,95 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с годовой доходностью 21,4 процента. Но, поскольку данную акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 23,05 доллара, за нее необходимо уплатить рыночную цену, то есть примерно 65 долларов по состоянию на 2011 год. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Johnson & Johnson» будет составлять 7,6 процента ($4,95: $65 = 7,6 %), но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 9,99 процента в год.
Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: во что превратится начальная доходность в размере 4,95 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 9,99 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 9,99 процента в окошко «Прирост доходности» и 4,95 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 12,83 доллара. Это означает, что по прогнозам доход на одну акцию «Johnson & Johnson» в 2021 году составит 12,83 доллара, что равносильно приросту дохода на 19,7 процента по сравнению с начальным вложением 65 долларов.
Что будут означать для нас 12,83 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что в 2021 году цена одной акции поднимется до 153,96 доллара.
Если в 2011 году мы купили акцию «Johnson & Johnson» за 65 долларов, а в 2021 году продадим ее за 153,96 доллара, наш выигрыш за 10 лет составит 88,96 доллара, или 194 процента, то есть по 9,01 процента в год.
Хотя «Johnson & Johnson» за последние десять лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 2,28 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 22,80 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 176,76 доллара, или 171 процент, а ежегодный прирост увеличится до 10,52 процента.
Считаете ли вы достаточным ежегодный рост доходности на 10,52 процента на протяжении десяти лет? Для Уоррена это достаточно привлекательно, чтобы держать в своем инвестиционном портфеле акции «Johnson & Johnson» на сумму 2,93 миллиарда долларов.
Глава 14
«Kraft Foods, Inc.»
Адрес: 3 Lakes Drive, Northfield, Ill 60093, USA
Телефон: (847) 646-2000
Веб-сайт: http://www.kraft.com
Род занятий: производство кондитерских изделий, продуктов питания и напитков
Ключевые статистические данные:
Акционерная компания Год основания: 1903
Количество работников: 97 000
Выручка: 52,5 миллиарда долларов (2011 год) Чистая прибыль: 3,8 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 2,20 доллара (2011 год)
Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 6,52 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 22,50 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию: 5,22 процента
Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 1,16 доллара /3,3 процента
Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2007, 2008
Средняя цена приобретения акций: 32,91 доллара Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа Биржевой индекс: KFT
По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 97 214 514 акций «Kraft Foods» (5,6 процента от общего количества). С учетом того что одна акция стоит 35 долларов, их общая стоимость в портфеле «Berkshire» в настоящее время составляет около 3,4 миллиарда долларов. Поскольку на их приобретение было потрачено 3,2 миллиарда долларов, то доход «Berkshire» от этой сделки составляет порядка 200 миллионов долларов.
«Kraft Foods, Inc.»
«Kraft» – крупнейший в США и второй в мире производитель продуктов питания и напитков. Это о чем-то говорит. Всем известны сыры «Kraft», конфеты «Cadbury», кофе «Maxwell» и «Jakobs», печенье и крекеры «Nabisco», плавленый сыр «Philadelphia», мясные продукты «Oscar Mayer» и многое другое. Продукты компании «Kraft» продаются более чем в 180 странах мира, а 40 брендов имеют уже более чем вековую историю. Это как раз то, что нужно Уоррену, – стабильность продукции, которой не требуется постоянное усовершенствование, чтобы оставаться конкурентоспособной. Печенье «Nabisco Oreo» не устареет, несмотря ни на какие «технологические прорывы». Дети и через сто лет будут разламывать его и вылизывать шоколадный крем, улыбаясь во весь рот.
Уоррен любит компании с историей и компании, добившиеся большого успеха. У «Kraft» есть и то и другое. Она была основана в 1903 году Джеймсом Крафтом и его четырьмя братьями, которые до этого торговали в Чикаго сыром вразнос. Вскоре компания встала на ноги. В 1912 году был открыт ее головной офис в Нью-Йорке. В 1914 году она выпускала и продавала по всей стране тридцать один сорт сыра. Но настоящего успеха «Kraft» добилась в 1915 году, открыв и запатентовав способ пастеризации сыров. Это позволило ей продать почти 6 миллионов фунтов консервированного сыра американской армии в годы Первой мировой войны. В результате у нее появилось свыше миллиона новых клиентов из числа военнослужащих, впервые попробовавших вкус сыра «Kraft».
